雷昊睿
（延安大学经济管理学院，陕西 延安 716000）
1 企业基本状况中航电测仪器有限公司（以下简称“中航电测”，股票代码300114）是中国航空工业集团公司的控股企业。经过多年的快速发展、资本化运作和结构调整，公司现拥有三家控股子公司、两家海外分支机构、两家分公司和三个事业部，主要从事对电阻应变计、精密电阻、应变传感器、称重仪器及软件、机载及地面测试系统、机动车性能及环保检测系统的开发工作，是一家专注于军用和民用测控产品及系统解决方案的高科技企业。
2 公司运营现状2.1 资产结构分析由图1、图2 可见，资产主要以货币资金（占比17%）、存货（占比24%）、应收账款（31%）和固定资产（18%）组成；负债主要由流动负债（占比97%）组成，其中，公司有息负债主要为银行承兑汇票和租赁负债为主，其负债结构较为单一。由于公司可用货币资金占比较高，自身营运资金充足，所以其公司有息负债较低。
2.2 收入结构分析截止2021 年6 月末，公司就实现营业收入达到了103 496.60 万元，相比2020 年，同期增长了25.93%；实现利润总额达到了21 818.30 万元，同比增长了31.90%；并且实现归属于上市公司股东的净利润达18 783.74 万元，相比2020 年，同期增长了31.23%。其中传感控制领域收入占到一半以上，毛利润率均在35%以上，传感控制领域也是利润的主要贡献者。按区域来看，公司业务覆盖国内外，国内收入占比高达78%。综上所述，依靠智能测控核心技术的中航电测，并且在智能测控产品解决方案方面成为一流供应商，坚持军用与民用两个领域并重，通过其主要业务板块来实现企业持续全面健发展。
2.3 营运能力分析由表1 可见，公司近三年及近期总资产周转天数呈下降趋势，存货周转天数呈轻微上升趋势，应收账款周转天数呈平稳趋势。总资产周转天数说明公司总资产周转次数提升，主要源于企业营业收入的增长速度高于总资产平均总额的增长速度，可见公司的资产营运能力提升；存货周转天数上升，主要源于近三年及近期存货余额呈上升趋势，分别为3.26 亿元、4.70亿元、5.94 亿元和6.15 亿元；应收账款周转天数基本稳健，主要源于应收账款的增速基本与营业收入增速持平所致。2021 年上半年公司实现营业收入10.35 亿元，相比去年，同期增长达到25.9%；实现了归母的净利润达到1.88 亿元，相比上年，同期增长31.2%。业绩增长符合预期，经营情况边际向好。公司2021H1 充分发挥市场牵引作用，航空军品业务继续保持快速增长，传感控制业务在消费电子、智慧物流等新兴行业的拓展强势推进，实现总营收10.35 亿元，归母净利润1.88 亿元，业绩增长符合预期。分季度看，2021Q1和Q2 分别实现营业收入4.16 亿元和6.19 亿元，归母净利润0.40 亿元和1.48 亿元。公司逐季营收同比增速略有放缓，归母净利同比增速有所提升，反映公司经营情况边际向好。
表1 近五期营运指标表 天
3 取得成绩3.1 坚持军用与民用领域并重近年来，在我国的航空军工产业实现了快速的发展，伴随着“一带一路”“互联网+”等战略的实施，高精度工业测量与控制、等发展环境更趋优化。持军用与民用两个领域并重，通过其主要业务板块来实现企业持续全面健发展。
3.2 雄厚的科技研发力量截止到2021 年的上半年，该公司有61 个产品OIML 国际认证，31 日产品NTEP 国际认证，131 年产品NEPSI 防爆认证，130 年产品CE 国际认证，59 俄罗斯测量类型产品认证，79 年产品乌克兰测量类型认证，59 个产品获得ATEX/FM 国际认证。公司在此之前获得国家知识产权局授权的专利共计257 件，其中报告期内已新增了22 件，另外有52 件均已获得受理。可见公司是拥有十分雄厚的科技研发力量、对于其企业一体化的设计和生产能力、以及其国际领先的技术水平、更有着众多产品的国际认证、种类和规格齐全的产品、具有较高的性价比的众多产品、具有开拓国际市场的市场的能力等方面。
3.3 完善的运营管理体系公司持续完善“1+10+N”规划体系，强化战略引领作用，突出总体规划的方向性、子规划的专业性和保障性，进一步明确了各业务板块未来发展方向，为公司战略目标落地提供有力保障。并且中航电测持续优化业务单元绩效考核体系，强化目标导向和激励力度，加强重大项目、重点工作过程管控，不断完善运营管理体系[1-2]。
3.4 积极拓展产品应用领域公司依托力学参量感知与识别核心技术，紧抓行业发展机遇，航空军品及传感控制业务实现快速增长。其中航空军品业务坚决落实精益生产要求，产品准时交付率大幅提升，圆满完成了阶段性科研生产任务，实现了收入、利润“双过半”，为完成年度生产交付任务奠定了良好的基础；传感控制业务的应用领域进一步拓展，且在消费电子、智慧物流等行业领域继续保持高速增长，有效提升了公司综合竞争能力，促进了公司经营业绩持续健康发展。
3.5 坚持创新驱动发展公司研发体系方面进行了一系列持续且深入的改革，通过需求来建立模型、测试和规范一些产品，同时提升研发质量，确保需求能够落地，提升测试能力和项目管理的水平；持续推进核心大功率动态控制器、高温应变计、动态仪表等关键性的技术，并保证产品研制攻关保证顺利进行，机电软综合能力全面提升，创新驱动效能不断显现，为军民品业务持续发展和技术水平不断提升筑牢根基，逐步建立健全产学研、成果申报等科技创新激励和保障机制，完善研发项目奖励办法，鼓励基础和前沿技术研究、产学研合作，提高创新整体效能。
3.6 加速构建数智化运营平台公司统筹推进各业务生产制造能力建设，持续开展一般能力社会化工作，淘汰低端、低效生产能力，推进重点项目自动化生产线建设，进一步提高生产效率，有效解决了智慧物流等业务单元短期内产能瓶颈。积极推进公司信息化建设，持续优化ZOS 系统，推动智能决策逐步落地，加速构建数智化运营平台，在推动公司内部信息化能力建设的同时，积极推动ZOS 系统商业化[3]。
4 存在的问题4.1 低杠杆运行结合公司近几年财务报表来看，近些年公司经营情况较好，但是基本无对外投资和融资，这样的经营理念好处在于稳扎稳达，稳步经营，经营风险小，也符合我国产业政策，注重实体经济的战略目标，但是零杠杆也带来了企业发展速度缓慢，体制改革创新慢的问题。
4.2 资产结构不合理公司资产结构不合理，主要为公司资产结构包括经营性资产和一部分金融资产，目前公司金融资产占比较高，并且金融资产收益率较低，导致企业资产配置不合理，且资金利用率不高。但是从未来的资金流风险来看，企业可以调整金融资产的品种，平衡长短期金融资产配置，确保了可以及时补充营运资金。综合公司目前情况来看，有利有弊。
4.3 人才储备不足目前，公司正处于战略转型升级、跨越式发展的关键时期。然而，由于缺乏系统集成产品开发的人才储备，特别是软件开发和项目管理人才的巨大差距，将对企业的创新和发展产生一定的制约，并在短期内仍将对公司重点业务和产品的研发产生一定的不利影响。
4.4 主导资金回笼措施、力度不足公司从2019 年开始，存货周转率逐年下降，主要为企业供大于销的局面造成存货积压。应收账款周转率基本保持在2.7 左右，企业应收账款回笼速度变慢，但是企业应收账款周转率明显还是高于行业平均水平，主要为企业生产逐步趋于平稳，上下游客户的选择也趋于利好所致。综上所述，企业存在存货积压导致资金积压情况，并且近三年及近期应收账款周转次数无提升，2021 年上半年降至1.3 次，综合来看，公司主导资金回笼措施、力度不足。
4.5 运行机制问题作为国内上市的军工企业而言，其运营和发展全靠政府投资，虽然中航电测近两年进行了体制内的股份制改革，以提高企业的自主经营能力。但企业自主权的扩大在国家和政府的命令前依然需要第一让位。并且军工类型的企业必要按政府要求配置资源，完成相应的供给。因此，军工类的“企业”作为国家附属物的地位仍未大有改观，企业活力并为得到较大的释放，也间接导致了这类企业的扩张和竞争欲望不强烈，这种运行机制往往导致企业始终无法做到自主经营[4]。
5 启示及建议5.1 加大财务杠杆能力公司在制定资本结构决策时加大对债务筹资的利用，提升公司负债经营的利用水平；在筹资中适当举债，通过调整资本结构给企业带来额外的收益，提升财务杠杆系数，公司利用债务资金不仅能提高主权资金的收益，而且由于债务利息从税前利润中扣减，从而使得企业可以少交一部分所得税，具有抵税效应。在投资方面，公司应当避险投资决策失误和控制投资资产损失的风险。以达到资产利用杠杆最大化，最终达到四两拨千斤的效果。
5.2 优化资产结构根据现有情况，公司需要继续优化企业资产结构，重点缩小金融资产方面，扩大经营性资产提高抗风险能力的同时增加流动资产的周转率。提升财务决策支持作用，公司以ZOS 信息系统开发为主线，完成ZOS 财务报表及管理报表信息化方案的设计，推进成本核算及成本改善项目进展，提升财务管理信息化水平的同时，促进公司财务管理与经营业务的有效融合，提升财务管理对经营决策的支持作用。
5.3 建立健全员工激励机制公司应继续加强集团内部的技术合作，积极开展与科研院所等机构的长期技术合作，扎实开展项目指导下的研发工作，加快公司在计量控制及自动化领域的业务进展，并提升了公司的核心竞争力。同时，公司要不断建立和完善员工激励机制，逐步完善专业技术人才的战略储备体系，努力减少人才短缺对公司未来发展的制约。
5.4 降库存高回款提升公司营运能力，加速资金周转，降低库存、提升销售水平；在存货方面，可以根据物流便捷程度加快运输周期，盘活资金积压。改进仓储物流和业务运营模式。应收账款方面，应当建立客户准入机制，评分准入，并且推进应收账款及存货精益管理模型的运行，建立“两金”长效管理机制，提高公司经济运行质量。
